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来源：行家券业
2646万撬动千亿公募控股权！华安证券1.3%超低增值率的背后
在公募牌照炙手可热、券商争相布局财富管理的当下，一笔近乎“平价”的控股权收购，引发市场热议。华安证券仅以2646.16万元增资，便将华富基金的持股比例从49%提升至51%，拿下这家千亿规模公募的控股权。而此次交易的资产增值率仅为1.3%，远低于市场同类控股权收购的溢价水平。
市场不禁疑惑，为何一张能撬动财富管理版图的公募控股权，会以近乎账面价值的价格成交？看似“捡漏”的交易，并非简单的财务投资，而是皖系国资金融资源的深度协同，华安证券财富管理转型的战略刚需，以及华富基金估值理性的三重必然结果。1.3%的超低增值率，既是券商布局公募赛道的全新定价逻辑缩影，更是地方国资整合金融资源的典型样本。
还原交易
2026年2月，华安证券接连发布两份公告，披露了对华富基金增资的核心细节。本次交易的“平价”特质在数据中体现得淋漓尽致。
以2025年7月31日为评估基准日，华富基金合并口径归属于母公司所有者权益账面价值63976.62万元，华安证券此前持有49%股份对应权益账面价值31348.54万元；此次增资后，华富基金所有者权益增至66587.92万元，华安证券51%股份对应权益账面价值33959.84万元，权益差额仅2611.30万元，而华安证券实际支付的增资价款为2646.16万元，增值率仅1.3%。
从交易规模来看，这是典型的“小资金撬动大资源”：2646万的增资款，换来的是管理规模超1260亿元的公募基金控股权。
截至2025年末，华富基金管理公募基金产品87只，规模较上年末增长20%。旗下多只权益类、固收类基金在同类产品中收益率排名靠前。2025年前三季度，华富基金实现营业收入2.54亿元，净利润1927.81万元，合并资产总额达8.66亿元。
更关键的是，此次增资的障碍被完全扫清——华富基金另外两大股东安徽省信用融资担保集团、合肥兴泰金融控股均为皖系国资，二者不仅对增资方案无异议，还明确表示不参与此次增资，让华安证券顺利实现“从第一大股东到控股股东”的跨越。
反观资本市场，此前券商收购公募基金股权往往伴随不菲的溢价，尤其是控股权的转让，溢价率动辄数倍。华安证券此次近乎“按账面价值成交”的操作，在公募牌照稀缺的行业背景下，显得尤为反常，而这背后，正是交易各方的深层考量。
三重门道
华安证券以1.3%的超低增值率拿下华富基金控股权，并非偶然，也并非“折价甩卖”，而是国资协同、估值理性、战略刚需三大因素共同作用的结果。每一个因素都指向这场交易的本质——金融资源的战略整合，而非单纯的市场化股权买卖。
门道一：国资同频，皖系金融资源的内部协同。
此次交易的核心底色，是地方国资的深度绑定。华安证券作为安徽省属券商，华富基金的另外两大股东安徽省信用融资担保集团、合肥兴泰金融控股也均为皖系国资平台，交易各方同属安徽国资体系，这决定了此次股权整合的核心诉求并非“市场化逐利”，而是区域金融资源的协同与整合。
对于国资背景的交易主体而言，股权定价并非单纯看“控股权溢价”，而是看能否实现金融业务的互补、资源的共享。华安证券控股华富基金，本质上是安徽国资将辖区内的券商与公募基金资源进行整合，打造“券商+公募”的金融服务闭环，助力地方金融产业发展。也正因如此，两大国资股东不仅无异议，还主动放弃增资权，为华安证券的控股权铺路——在国资的视角里，这笔交易的价值在于“合”，而非“赚”，自然无需设置市场化的溢价门槛。
门道二：估值理性，基本面决定无超额溢价空间。
1.3%的增值率，也是对华富基金真实经营基本面的理性定价。此次评估采用资产基础法作为最终结论，而非市场常用的收益法，直接反映出华富基金的经营现状难以支撑超额的估值溢价。
从经营数据来看，华富基金虽已迈入千亿规模俱乐部，但盈利能力却面临承压：2024年营业收入3.14亿元，净利润3134万元；2025年前三季度净利润仅1927.81万元，营收和利润规模远低于头部公募基金。
究其原因，公募行业整体费率下行、投研团队波动，加之华富基金的产品结构以债券型、货币型基金为主（占比近八成），这类产品费率低、盈利空间有限，权益类产品布局仍在拓展中，尚未形成核心盈利增长点。
可以说，华富基金的估值完全贴近其账面价值，既无泡沫，也无超额溢价的空间。华安证券以1.3%的增值率增资，是对标的公司真实价值的精准判断，而非刻意压低价格。
门道三：战略刚需，财富管理转型“急棋”。
对于华安证券而言，这笔交易是以最小成本补齐财富管理短板的战略选择。公募控股权的“牌照价值”，早已超越了控股权的“溢价价值”。
财富管理早已是券商转型的核心赛道，而公募基金牌照则是券商财富管理版图的“核心拼图”。但现实情况是，券商资管直接申请公募牌照的难度持续攀升，2025年以来，广发资管、光证资管等多家机构纷纷退出公募牌照申请，券商“曲线控股”现有公募基金，成为更高效、更务实的选择。
华安证券此前虽已设立资管子公司华安资管，2025年6月末其在管规模达656.16亿元。但缺乏公募牌照，无法覆盖大众客户的理财需求，产品谱系存在明显短板。
此次以2646万元拿下华富基金控股权，华安证券一举获得公募牌照，快速形成“公募+私募、权益+固收、境内+境外”的多元化财富管理产品谱系。从而与华安资管形成“私募资管+公募基金”的互补格局。
更重要的是，华安证券2025年业绩亮眼，前三季度营业收入44.23亿元、归母净利润18.83亿元，分别同比增长67.32%和64.71%。财富管理业务已成为公司重要的业绩增长点。控股华富基金后，这一增长点将进一步夯实，甚至实现“1+1>2”的协同效应。
双向奔赴
对于华富基金而言，背靠券商平台，也将迎来全新的发展机遇。
一方面，华安证券将为华富基金提供渠道、客户、资源的三重加持。华安证券拥有广泛的线下营业部网络、庞大的客户基础和专业的投顾团队，能够为华富基金的产品销售提供强大的渠道支持，解决公募基金“渠道难、获客贵”的痛点；另一方面，华富基金的千亿规模产品体系和公募投研能力，也将反哺华安证券的财富管理业务，让华安证券能够为客户提供更全面的资产配置服务，从“券商经纪”向“综合财富管理机构”转型。
二者的协同早已落地：华富基金已完成华安证券旗下“月月红”现金管理型集合资产管理计划的管理人变更，产品更名为“华富天华货币市场基金”，实现了券商大集合产品的公募化改造，这正是双方业务融合的第一步。
未来，随着华安证券对福基金的深度掌控，双方在投研、产品、客户等方面的整合将进一步深化，皖系“券商+公募”的金融组合将逐步成型。
行业信号
华安证券与华富基金的这笔交易，不仅是地方国资的资源整合，更释放出券商布局公募赛道的全新定价逻辑：在财富管理转型的核心诉求下，券商收购公募基金股权，已不再一味追求“市场化溢价”，而是更看重“战略协同价值”和“估值理性”，尤其是国资背景下的交易，“控股权的实际价值”早已取代“溢价的数字价值”。
近年来，已有三十多家券商通过增资、收购、新设等方式控股或全资拥有公募基金公司，“含基量”成为影响券商业绩的关键因素。
然而，此前的交易多伴随市场化溢价，而华安证券的此次操作，为行业提供了新的样本：当交易各方为国资背景、标的公司估值理性、收购方存在强烈战略刚需时，“平价控股权”将成为可能。
同时，这笔交易也印证了券商布局公募赛道的路径变化：在直接申请牌照遇冷的背景下，“曲线控股”现有公募基金，尤其是与自身同属国资体系的公募基金，将成为中小券商的最优选择。这种方式不仅成本低、效率高，还能降低后续的整合成本，实现业务的快速融合。
结语
华安证券以1.3%的超低增值率拿下华富基金控股权，并非一场简单的股权收购，而是一次精准的战略谋局和国资金融资源的整合。2646万的增资款，撬动的不仅是千亿公募的控股权，更是华安证券财富管理转型的核心拼图，是皖系金融资源协同发展的全新起点。
这1.3%的超低增值率，也为资本市场敲响了警钟：在金融行业回归本源、国资注重协同的背景下，股权交易的定价将更加理性，“溢价”不再是控股权的标配，战略价值、协同价值、真实价值，才是未来金融资源整合的核心标尺。而华安证券与华富基金的此次合作，也将成为券商与公募基金协同发展的典型案例，为行业转型提供新的思路。
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责任编辑：杨红卜
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